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长城证券中国市场股债跷跷板效应研究

发布时间:2019-09-13 20:34:20

长城证券:中国市场股债跷跷板效应研究 2017-12-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本文通过历史研究的方法,分析了近十年中国A股市场与债券市场行情表现的重要阶段,总结得出引发“股债跷跷板”效应的主要因素有三类:(1)明显的经济周期,主要是指经济增长和通货膨胀的周期;(2)资金面的流动性分配。

(3)政策性因素,其中针对实体经济层面的政策性因素有利于“股债跷跷板”效应形成,而针对非实体经济层面的政策性因素不一定导致“股债跷跷板”效应。

“股债跷跷板”效应的理论基础有美林“投资时钟”模型和流动性分配模型。

从近十年股债市场的历史行情中分析得出,影响“股债跷跷板”效应的主要因素有(1)明显的经济周期;(2)资金面的流动性分配。(3)政策性因素,其中针对实体经济层面的政策有利于产生“股债跷跷板”效应,而针对非实体经济层面的政策性因素不一定导致“股债跷跷板”效应。

2017年以来市场表现出“股债跷跷板”现象,主要是受政策性因素影响。

债券市场持续下跌,主要原因在于金融去杠杆的监管政策,压缩了商业银行同业业务的规模,加剧了商业银行缺负债的局面。股票市场在企业盈利回升与监管政策的引导下,走出了以价值投资蓝筹股为主的慢牛行情。

展望2018年,我们认为“股债跷跷板”现象能否持续,仍将取决于政策性因素。我们预期2018年中国经济仍将以结构调整为主,货币政策将维持不松不紧的姿态。明年股票市场的政策监管方向并不会大幅转变,金融去杠杠政策的深化将对债市行情构成一定压力。

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